BOS trading e CHoCH trading

Charles Dow, e por que ainda se fala dele

Charles Dow dirigia o Wall Street Journal no final do século dezenove. Ele nunca publicou um método: escrevia editoriais, e foram seus sucessores, William Hamilton e depois Robert Rhea, que tiraram deles um corpo de princípios chamado, desde então, de teoria de Dow.

Boa parte desse corpo de ideias envelheceu. Dow raciocinava sobre dois índices, o industrial e o das ferrovias, em uma economia que não existe mais. O que sobreviveu intacto, por outro lado, é a parte que descreve como se reconhece uma tendência, e ela sobreviveu por um motivo simples: não pressupõe nada. Nenhuma fórmula, nenhum ajuste, nenhuma hipótese sobre o comportamento dos participantes. Apenas uma observação sobre a sucessão dos topos e dos fundos.

Três de seus princípios ainda servem todos os dias. O mercado evolui em tendências de três graus, que se encaixam como as marés, as ondas e as ondulações. Uma tendência é considerada vigente até prova em contrário, e essa prova é um evento preciso, não uma impressão. Por fim, o volume deve confirmar o movimento, sem o quê o movimento é suspeito.

Essas três ideias cabem em um parágrafo e cobrem o essencial do que um iniciante precisa para não errar de regime. O resto desta lição as desdobra uma a uma.

O que é uma estrutura de mercado, em uma frase

Uma estrutura de mercado é o arranjo dos topos e dos fundos de um gráfico, na ordem em que se formaram. Nada mais. Não é um indicador, não é um cálculo, não é uma opinião: é uma lista de pontos datados, que dois leitores atentos devem conseguir marcar de forma idêntica. Se você não consegue apontar com o dedo os quatro últimos pontos que a compõem, você não leu uma estrutura, você teve uma impressão.

O critério de um ponto que conta é mecânico, e é o único lugar onde é preciso ser rígido. Um topo é uma vela cuja máxima supera a da vela anterior e a da seguinte; um fundo, o contrário. Esse critério mínimo produz demais: numa sessão americana de 26 velas de 15 minutos, costuma-se marcar oito ou dez. Só se mantêm aqueles que o preço realmente abandonou, ou seja, os seguidos de um movimento em sentido contrário de pelo menos o tamanho das últimas velas. O resto é ruído, e é esse ruído que fabrica as leituras falsas.

O interesse dessa definição está sobretudo no que ela exclui. Ela não diz nada sobre a direção futura, nada sobre a força do movimento, nada sobre o volume: ela localiza, e é só isso que se pede dela. Dois traders que marcam a mesma série de pontos no mesmo gráfico devem chegar à mesma conclusão, e essa reprodutibilidade é o que torna a leitura verificável num diário. Tudo o que vem a seguir nesta lição aplica essa lista de pontos a apenas três casos: o preço sobe, o preço cai, o preço não vai a lugar nenhum.

A tendência de alta: fundos cada vez mais altos

É a definição mais útil de todo o programa, e cabe em uma frase: uma tendência de alta é uma sucessão de topos cada vez mais altos e de fundos cada vez mais altos. Duas séries que sobem ao mesmo tempo, nada mais.

A ordem das duas importa. São os fundos que carregam a informação, não os topos. Um mercado pode fazer um topo novo em um movimento de pânico e cair de novo logo em seguida: o topo não diz nada sobre a vontade de comprar. Um fundo mais alto que o anterior diz algo bem mais sólido, a saber, que compradores entraram mais cedo do que da última vez, sem esperar o preço da última vez.

É também por isso que o recuo é uma oportunidade em tendência e uma armadilha em range. Em tendência de alta, o recuo leva o preço até um lugar onde compradores já demonstraram que entravam, e eles tendem a entrar mais alto a cada vez.

Um exercício que vale mais do que dez vídeos: abra um gráfico diário, marque à mão os quatro últimos fundos, e escreva se eles sobem, descem ou se alinham. Três minutos, e você já sabe em que regime está. A maioria das más decisões vem do fato de que ninguém dedicou esses três minutos.

A tendência de baixa: topos cada vez mais baixos

O espelho exato. Uma tendência de baixa é uma sucessão de topos cada vez mais baixos e de fundos cada vez mais baixos. Desta vez, são os topos que carregam a informação: cada repique perde o fôlego mais cedo que o anterior, o que quer dizer que vendedores entram a um preço cada vez mais baixo, sem esperar o nível da última vez.

Uma assimetria merece ser conhecida, porque surpreende quem está descobrindo a venda a descoberto. As quedas são, em média, mais rápidas e mais verticais do que as altas. Uma posição tomada no sentido da queda, portanto, anda mais rápido, nos dois sentidos, e um erro de tamanho se paga mais rápido ali.

A outra armadilha clássica da tendência de baixa é o repique violento. Um mercado em queda produz regularmente altas espetaculares, que se leem como reversões e não são isso enquanto o último topo não for superado. A estrutura resolve esse debate em dez segundos, onde a impressão pode durar dias.

O range, ou a ausência de estrutura

Quando nenhuma das duas séries sobe nem desce, não há tendência. Os topos se alinham mais ou menos, os fundos também, e o preço vai de um para o outro. É um range, e é o estado em que os mercados passam a maior parte do tempo.

Não é uma anomalia nem uma pausa: é o regime normal. A lição sobre a teoria dos leilões explica o motivo, e ela diz a mesma coisa em outra linguagem. Um mercado procura um preço onde as negociações aconteçam, e, uma vez que o encontra, fica nele.

O que se deve tirar disso é prático. Em range, o breakout de um limite é, na maioria das vezes, uma armadilha, e a oportunidade está nos limites, não no meio. Aplicar uma leitura de tendência a um range produz uma série de trades perdedores dos quais nenhum é um erro de análise: todos são o mesmo erro de regime.

Se você não consegue dizer em dez segundos qual dos três regimes está olhando, é provável que não haja nenhum, e não fazer nada é uma resposta válida. É até a mais rentável das respostas disponíveis naquele dia.

A reversão: duas condições, em ordem

Uma tendência não para porque está “cansada”, porque “subiu muito”, ou porque um indicador exibe uma zona extrema. Esses três motivos saem muito caros e não são motivos de verdade.

Ela para quando duas coisas acontecem, nessa ordem. Primeiro o preço deixa de fazer novos extremos no seu sentido: um topo não consegue superar o anterior. Depois ele rompe o último fundo que sustentava a série. Enquanto esse fundo aguentar, uma tendência que parece sem fôlego é uma tendência que continua.

É a referência mais útil da lição, porque é verificável: dá para apontar com o dedo no gráfico, e duas pessoas que a aplicam no mesmo gráfico chegam ao mesmo resultado. Uma impressão de cansaço, não.

⚠️ Uma precisão que evita muitas entradas prematuras: o rompimento desse fundo anuncia o fim da tendência anterior, não o início de uma tendência oposta. O que vem depois é, muito frequentemente, um range. Confundir as duas coisas leva a vender a descoberto exatamente no momento em que o mercado simplesmente para de subir, o que é uma posição sem vantagem.

É a tradução moderna do princípio de Dow segundo o qual uma tendência permanece vigente até prova em contrário. A contribuição da leitura pela estrutura foi definir o que é essa prova.

BOS e CHoCH: as duas siglas da virada

O que você acabou de ler tem dois nomes na literatura em inglês, e você vai encontrá-los em todo lugar. A ruptura de estrutura se chama BOS, de break of structure: é o momento em que um topo ou um fundo de referência cede no sentido da tendência em curso. Operar o BOS consiste em esperar essa quebra para entrar no sentido do movimento, considerando que a tendência acabou de se confirmar.

O CHoCH, de change of character, nomeia o outro caso: a primeira quebra que vai contra a tendência vigente. Operar o CHoCH é tratar esse primeiro sinal como o anúncio de uma reversão, antes mesmo de a nova série de topos e fundos estar formada. É exatamente a segunda condição descrita acima, a do fundo que não aguenta mais.

A ordem importa, e é aí que a maioria erra. Um CHoCH precede um BOS, nunca o contrário: o caráter muda primeiro, a estrutura se rompe depois. Confundir os dois equivale a entrar no sentido da tendência antiga bem no momento em que ela termina.

⚠️ Essas duas siglas descrevem bem o que o preço faz, mas não dizem nada sobre o que ele vai fazer. Um BOS pode ser uma armadilha, um CHoCH pode ser só uma respiração. Ainda assim existe um primeiro filtro, antes mesmo do diário: a qualidade do movimento que faz o rompimento, o que o vocabulário chama de displacement, e que separa uma travessia franca de uma corrosão lenta. A única forma de decidir depois, aqui como em tudo o mais, é organizar seus trades por tipo de rompimento e ver quais pagaram sobre um número suficiente de casos.

A confirmação pelo volume

Dow considerava o volume um juiz, e é o princípio mais fácil de verificar hoje em dia. O raciocínio é direto: um movimento sustentado por muitas transações mobilizou muitos participantes, um movimento sem volume não mobilizou ninguém.

Em uma tendência de alta saudável, o volume avança no sentido da tendência e se contrai durante os recuos. O contrário é um alerta: quando os recuos acontecem com volume crescente e as altas com um volume que murcha, a estrutura ainda aguenta, mas a participação está indo embora.

Em um breakout, a pergunta fica clara. Um breakout acompanhado de um volume claramente superior ao normal indica que o nível foi realmente disputado. O mesmo breakout sem volume indica sobretudo que não havia ninguém ali, e é a assinatura do breakout falso, aquele que volta para a zona duas velas depois.

⛔ Um alerta que vale para todo o programa: essa leitura exige um volume REAL, portanto um mercado centralizado. No mercado de câmbio à vista não existe um book único, e o volume exibido pelo seu gráfico conta as mudanças de preço vistas pela sua corretora. É uma medida de atividade, não um volume negociado, e basear uma confirmação nisso equivale a confirmar uma coisa com outra.

O que a estrutura não diz

Ela não dá nenhum alvo. Saber que uma tendência está em curso não diz até onde ela vai, e nada na teoria de Dow pretende isso. Os alvos se definem com outra coisa: as zonas vistas na lição sobre o preço nu, ou as referências da teoria dos leilões.

Ela não dá nenhum momento. Um fundo mais alto pode se formar em uma hora ou em três semanas. A estrutura descreve um estado, não um calendário, e é por isso que ela se combina com um gatilho mais fino em vez de servir sozinha.

Ela depende, por fim, inteiramente do período gráfico. Uma tendência de alta no diário contém dezenas de tendências de baixa no cinco minutos, todas perfeitamente reais. Duas pessoas que discutem sobre a direção de um mercado quase sempre estão olhando dois graus diferentes, e Dow já tinha escrito isso ao falar de marés, ondas e ondulações.

O remédio é o mesmo da lição sobre análise técnica: decida o seu período de decisão, mantenha-o, e nunca desça um degrau para justificar uma posição que está doendo.

Os três erros de leitura mais frequentes

O primeiro é ler a estrutura no período gráfico errado. É tão comum que merece um nome: decide-se no diário, entra-se no cinco minutos, e depois se julga a posição no cinco minutos. A estrutura que motivou a entrada nunca é, então, a que decide a saída, e o trade perde toda a lógica.

O segundo é contar os topos e os fundos sem qualificá-los. Nem todos valem o mesmo. Um fundo formado em um pavio de trinta segundos durante a divulgação de um dado econômico não é um fundo estrutural: ninguém teve tempo de tomar uma decisão ali. Um fundo onde o preço ficou parado por várias velas, sim. O teste prático é simples: se você precisa dar zoom para vê-lo, ele não conta.

O terceiro é declarar uma reversão na primeira vela que rompe. Um breakout se julga no fechamento, pela mesma razão pela qual uma vela só se lê depois de fechada: o preço passa abaixo de um fundo e volta para cima dezenas de vezes por semana, e é exatamente isso que a lição sobre liquidez descreve.

Esses três erros têm um ponto em comum: todos fazem concluir mais rápido do que o gráfico permite. A estrutura é uma ferramenta lenta, e essa é sua principal qualidade.

Treinar: o registro dos quatro fundos

A estrutura não se aprende lendo, se aprende registrando-a. Aqui está o exercício mais curto que produz um progresso de verdade, e ele cabe em dez minutos por dia durante duas semanas.

Abra o gráfico diário do instrumento que você escolheu. Marque à mão os quatro últimos fundos e os quatro últimos topos. Escreva em uma linha: eles sobem, descem, ou se alinham. Depois anote o seu regime: alta, baixa ou range.

Desça depois para o seu período de decisão e faça exatamente o mesmo registro. Anote se os dois regimes concordam. É essa última pergunta que compensa: quando os dois graus estão alinhados, os setups tomados no sentido deles funcionam nitidamente melhor, e isso não é uma crença que você precise aceitar pela minha palavra, é algo que você vai medir no seu próprio registro.

Depois de duas semanas você terá uma dezena de registros, e, acima de tudo, não vai mais conseguir abrir um gráfico sem ver as duas séries. É o momento em que a leitura deixa de ser um esforço consciente, e esse é todo o objetivo desta lição.

Guarde esses registros. Comparados com os seus trades do mês, eles respondem a uma pergunta que pouquíssimos iniciantes sabem fazer: será que eu perco principalmente quando os dois graus se contradizem? Se a resposta for sim, você acabou de encontrar um filtro que não custa nada e que tira do seu registro uma parte dos seus piores trades.