Tipos de órdenes: a mercado, limitada, stop, stop dinámico, OCO y validez

Un tipo de orden es la instrucción que das a tu bróker para comprar o vender: fija lo que más te importa, ejecutarse enseguida, no pasar de un precio, o actuar solo si se toca un nivel. Ninguna orden lo garantiza todo a la vez. Esta guía repasa, con una fuente oficial para cada definición, qué promete cada orden y qué no promete.

• La orden a mercado garantiza la ejecución, no el precio.
• La orden limitada garantiza un precio máximo o mínimo, no la ejecución.
• La orden stop se convierte en una orden a mercado cuando se toca su nivel: ese nivel no es el precio de ejecución.
• «Hasta cancelación» no significa para siempre: cada bróker fija una duración máxima.

En una boleta de orden, la lista desplegable de tipos suele ser lo que menos se mira. Se deja la opción por defecto, se hace clic, y el día de una apertura con gap se descubre que la orden no hizo lo que se creía. Sin embargo, la diferencia entre dos tipos de órdenes cabe en una pregunta: ¿qué aceptas no controlar, el precio o la ejecución?

Esta guía no recomienda ninguna orden ni ningún bróker. Los nombres, las reglas de activación y los plazos de validez cambian de un mercado y de una plataforma a otra: para cada punto se nombra la fuente leída, y la documentación de tu propio bróker es la que vale para tu cuenta.

Qué garantiza cada orden, y qué no garantiza

La página de la SEC sobre los tipos de órdenes cita tres órdenes como las más comunes: la orden a mercado, la orden limitada y la orden stop. Las demás son combinaciones de ellas. La tabla resume lo que dicen de cada una las fuentes citadas en esta guía.

La tabla muestra un intercambio, no una clasificación. Cada garantía se paga con otra a la que renuncias. Saber cuál sueltas es todo el asunto.

La orden a mercado: la ejecución, no el precio

La SEC la define como una orden de comprar o vender un valor de inmediato. Este tipo de orden garantiza que la orden se ejecutará, pero no garantiza el precio de ejecución. Suele ejecutarse al precio de oferta (en una compra) o de demanda (en una venta) del momento, o muy cerca. La SEC añade una advertencia útil: el último precio negociado no es necesariamente aquel al que se ejecutará tu orden a mercado.

También es la orden por defecto en muchas casas: la página de FINRA sobre los tipos de órdenes escribe que es el tipo de orden más común entre los inversores, y que los brókers suelen introducir una orden como orden a mercado salvo indicación contraria. En Francia, la ficha de la AMF sobre cómo elegir y cursar una orden de bolsa la presenta como prioritaria sobre las demás órdenes, cursada sin condición de precio y por tanto sin ningún control del precio, y pide prudencia con los valores volátiles.

El nombre no cubre en todas partes la misma mecánica. En la bolsa brasileña, la página de B3 sobre los tipos de ofertas describe la oferta a mercado como ejecutada al mejor precio disponible en el lado opuesto del libro, y precisa que, si no se atiende en su totalidad, el saldo queda registrado al precio de la operación realizada.

La orden limitada: el precio, no la ejecución

Para la SEC, es una orden de comprar o vender un valor a un precio concreto o mejor: una orden limitada de compra solo puede ejecutarse al precio límite o más bajo, una de venta al precio límite o más alto. Su ejemplo: un inversor que no quiere pagar más de 10 dólares por una acción pone un límite en 10, y la orden solo se ejecuta si el precio está en 10 o por debajo.

La AMF la considera el tipo de orden más seguro, porque permite comprar a un precio máximo o vender a un precio mínimo. Y enseguida da el precio a pagar: en un mercado poco líquido, esta orden puede fraccionarse, o incluso no ejecutarse. Una orden limitada que espera en el libro no es, pues, una posición, es una intención. Si el mercado se va sin volver a tu precio, te quedas fuera.

El take profit es casi siempre una orden de este tipo, colocada en el lado correcto del precio: una venta limitada por encima de la cotización para una posición compradora. Dónde ponerlo y cómo calcularlo se trata en la guía sobre el stop loss y el take profit.

La orden stop: un nivel que activa, no un precio garantizado

Una orden stop, que la SEC llama también orden stop-loss, es una orden de comprar o vender una acción una vez que su precio alcanza un nivel fijado, el precio stop. Cuando se alcanza ese precio, la orden stop se convierte en una orden a mercado. Un stop de venta se coloca por debajo de la cotización, en general para limitar una pérdida o proteger una ganancia en una acción que se tiene. Un stop de compra se coloca por encima, en general para proteger una posición vendida en corto.

La consecuencia está escrita con todas las letras en el boletín de la SEC sobre las órdenes stop, stop-limit y trailing stop: el precio stop no es el precio de ejecución garantizado. Es un disparador, y el precio obtenido puede alejarse bastante del precio stop según la liquidez disponible cuando se ejecuta la orden a mercado. El mismo boletín señala otros dos puntos. Un stop puede activarse por un movimiento breve dentro de la sesión, a un precio mucho peor que el cierre del día. Y no todos los brókers activan un stop con el mismo dato: unos miran solo el último precio negociado, otros los precios cotizados.

En Francia, la AMF habla de orden «con umbral de activación»: en cuanto se alcanza el umbral, se activa como una orden a mercado, sin control del precio de ejecución, algo que considera especialmente arriesgado en valores poco líquidos o con mucha volatilidad. Dónde poner ese nivel es otra cuestión, tratada en la guía dónde colocar el stop loss. Lo que ocurre cuando todo un mercado salta de golpe está en la guía sobre el cisne negro.

SL-M: el stop a mercado de las plataformas indias

Las siglas cambian con los países. En la India, la página de ayuda del bróker Zerodha sobre las órdenes stop-loss distingue dos órdenes. La orden SL pide un precio y un precio de activación: al activarse, se envía a la bolsa una orden limitada. La orden SL-M, de «stop-loss market», solo pide un precio de activación: cuando se toca, se envía una orden a mercado y la posición se cierra al precio del momento. La misma página indica que la bolsa NSE ha retirado el tipo SL-M para las opciones. Son las dos órdenes descritas más arriba, con otros nombres.

La orden stop-limit: un precio acotado, una ejecución incierta

El boletín de la SEC la define como una orden que combina los rasgos de la orden stop y de la orden limitada: una vez alcanzado el precio stop, se convierte en una orden limitada, ejecutada al precio fijado o mejor. La ventaja es controlar el precio al que la orden puede ejecutarse. La contrapartida viene en la misma página: como toda orden limitada, puede no ejecutarse si el precio se aleja del límite.

Los dos precios no tienen por qué ser iguales. El ejemplo de la SEC: una stop-limit de venta con un precio stop de 3,00 dólares puede llevar un límite de 2,50. La orden se activa si el mercado toca 3,00, pero solo puede ejecutarse a 2,50 o mejor. La AMF describe la misma orden con el nombre de orden «con rango de activación»: al umbral se añade un segundo límite, y la orden activada puede ejecutarse solo en parte.

En B3, la oferta stop está construida así por defecto. La página de la bolsa citada más arriba la describe con un precio de activación y un precio límite, y precisa que, una vez que entra en el libro, la oferta stop se convierte en una oferta limitada. En una compra, el precio de activación debe ser mayor que el precio de la última operación y el precio límite mayor o igual que el de activación. En una venta, al revés. La página añade que no se pueden registrar ofertas stop durante una subasta.

Buy Stop Limit: un mismo nombre, dos mecánicas

En un mercado de acciones, una stop-limit de compra es el reflejo de la de venta: un precio stop por encima de la cotización, y después una orden limitada de compra que no compra más allá de su límite. Sirve para entrar en una subida sin pagar cualquier precio.

En MetaTrader 5, la Buy Stop Limit tiene el mismo nombre y hace otra cosa. Los principios generales del trading en la ayuda de MetaTrader 5 la describen como una orden stop que coloca una orden Buy Limit: en cuanto el precio Ask alcanza el nivel stop, se coloca una Buy Limit en el precio «Stop Limit». Y la ayuda precisa que el nivel stop se sitúa por encima del precio Ask del momento, mientras que el precio Stop Limit se sitúa por debajo del nivel stop. La orden, por tanto, no compra en la ruptura: espera a que el precio vuelva hacia el límite, después de la ruptura.

Un ejemplo, a título ilustrativo. El precio Ask está en 100. Colocas una Buy Stop Limit con un nivel stop en 105 y un precio Stop Limit en 103. Si el Ask sube a 105, aparece una Buy Limit en 103, y solo compra si el precio vuelve a bajar a 103 o menos. Si el precio se va a 110 sin girarse, no has comprado nada. Las demás órdenes de la plataforma se describen en la guía sobre MT5 (MetaTrader 5).

El stop dinámico (trailing stop): un nivel que se mueve con el precio

El boletín de la SEC define la orden trailing stop, o stop dinámico, como una orden stop o stop-limit cuyo precio stop no es un precio fijo: es un porcentaje o un importe, por encima o por debajo de la cotización. Cuando el precio se mueve en el sentido favorable, el precio stop lo sigue a esa distancia. Cuando se mueve en el sentido desfavorable, el precio stop se queda donde está, y la orden se activa si la cotización lo alcanza.

Un ejemplo, a título ilustrativo. Compras a 100 y colocas un stop dinámico de venta a 5 de la cotización: el nivel está en 95. El precio sube a 112, el nivel sube a 107. El precio vuelve a caer a 107, la orden se activa. Si es un stop dinámico simple, entonces es una orden a mercado, y la SEC recuerda en su propio ejemplo que el precio de ejecución puede alejarse del nivel. Añade que unas fluctuaciones de corto plazo pueden bastar para activarlo: la distancia se elige con cuidado.

Queda saber dónde vive esta orden, y la respuesta depende de la plataforma. En MetaTrader 5, la ayuda citada más arriba escribe que el Trailing Stop se ejecuta en la plataforma y no en el servidor, a diferencia del Stop Loss y del Take Profit. Por tanto, no funciona si la plataforma está apagada: en ese caso, solo sigue activo el último nivel de Stop Loss que colocó. Otros brókers mantienen su stop dinámico de su lado. Es una línea que conviene leer en la documentación antes de ausentarse.

La distancia de un trailing stop no tiene por qué ser fija. Algunos traders mueven su stop ellos mismos, vela tras vela, al nivel de un indicador pensado para eso: la lección sobre el SAR parabólico da su cálculo. Ya no es entonces un tipo de orden, es una regla para mover una orden stop corriente, con los mismos límites de ejecución.

OCO e If Done: órdenes vinculadas entre sí

OCO significa «one cancels the other», una cancela la otra. El glosario de Saxo Bank sobre la orden OCO lo resume así: una orden OCO se compone en realidad de dos órdenes, y si una de las dos se ejecuta porque se cumplen sus condiciones de mercado, la orden vinculada se cancela automáticamente. El uso más corriente: un objetivo limitado por encima del precio y un stop por debajo, sobre la misma posición. Cuando una se ejecuta, la otra desaparece, lo que evita quedarse con una orden huérfana que abriría una posición no deseada.

If Done designa otro vínculo: la segunda instrucción solo existe si la primera se ejecuta. La entrada «primary order» del mismo glosario define la orden primaria como la primera que se ejecuta en una orden condicional «if-done», y precisa que las órdenes vinculadas, llamadas secundarias, solo se activan si esa orden se ejecuta. Los dos vínculos se combinan: una orden de entrada y después, si se ejecuta, un objetivo y un stop unidos en OCO. Es lo que cubre la expresión If Done OCO, y lo que el mismo glosario llama una orden condicional de tres vías.

La página de Interactive Brokers sobre sus tipos de órdenes describe ambas con otros nombres. La orden bracket enmarca una orden de compra con una orden de venta limitada por arriba y una orden de venta stop por abajo. El grupo «One-Cancels-All» reúne varias órdenes de las que solo una debe completarse: la ejecución completa de una cancela las demás, mientras que una ejecución parcial reequilibra el grupo. Este último detalle cuenta: según la casa, una ejecución parcial no cancela necesariamente la otra pata.

Un punto a tener presente: OCO e If Done no figuran entre los tipos de ofertas que B3 enumera en la página citada más arriba, que se limita a las ofertas limitada, a mercado, stop, a sus variantes con protección, a la oferta directa y a la oferta RLP. En un mercado así, el vínculo entre las órdenes se mantiene, pues, fuera del libro, en el bróker o en la plataforma. Pregunta a tu bróker qué pasa con esas órdenes vinculadas cuando cierras el programa, y hasta cuándo son válidas.

La validez de una orden: día, fecha, hasta cancelación

Una orden que no se ejecuta no se queda indefinidamente. El glosario de la SEC sobre la orden «day» fija la regla por defecto en Estados Unidos: salvo que el inversor indique un plazo, una orden solo vale para la sesión en curso. Una orden «día» no ejecutada durante el horario normal caduca, y no pasa ni a la sesión posterior al cierre ni al día siguiente. La AMF escribe lo mismo para Francia: por defecto, la validez es «día».

El glosario de la SEC sobre la orden «Good-Til-Cancelled» define la orden GTC, válida hasta cancelación, como una orden que dura hasta que se ejecuta o se cancela. La frase siguiente corrige enseguida la idea de una orden eterna: los brókers suelen limitar el tiempo durante el cual una orden GTC puede quedar abierta, y ese plazo varía de un bróker a otro. La SEC remite, pues, al inversor a su bróker.

Tres lecturas oficiales muestran la diferencia. Para la AMF, una orden «hasta revocación» es válida 365 días, y los plazos que autoriza tu intermediario figuran en el contrato de cuenta. Interactive Brokers escribe en la página citada más arriba que sus órdenes GTC suelen cancelarse automáticamente en tres casos: una operación corporativa como un desdoblamiento de acciones, no conectarse a la cuenta durante 90 días, y el final del trimestre natural siguiente al trimestre en curso. La ayuda de MetaTrader 5, por su parte, describe una orden GTC que permanece en la cola hasta que se retira a mano.

Entre esos dos extremos está la orden con fecha. La AMF habla de validez «hasta fecha determinada», que termina en esa fecha. La página de ayuda de MetaTrader 5 sobre el envío de órdenes ofrece tres opciones para una orden pendiente: hasta cancelación, «Today» para la sesión en curso, y «Specified» hasta una fecha dada. FINRA cita también las órdenes en la apertura y en el cierre, ejecutadas lo más cerca posible del inicio o del final de la sesión normal, o canceladas.

Quedan las instrucciones que se refieren a la cantidad, no al tiempo. El glosario de la SEC sobre la orden «Fill-Or-Kill» la define como una orden que debe ejecutarse de inmediato y por completo; de lo contrario se cancela entera: no se admite ninguna ejecución parcial. Su entrada sobre la orden «Immediate-Or-Cancel» describe una orden que debe ejecutarse de inmediato, cancelándose la parte que no pueda serlo. La diferencia está, pues, en la ejecución parcial, rechazada por la primera y aceptada por la segunda.

Dos ejemplos con cifras: el mismo gap, dos órdenes

Las cifras siguientes son un ejemplo construido para mostrar la mecánica, no una situación observada. Tienes 100 acciones compradas a 100. Quieres limitar tu pérdida a 5 por acción, es decir, 500. Sale una mala noticia tras el cierre, y el valor abre al día siguiente en 93, sin haber negociado entre 95 y 93.

Con una orden stop en 95. En la apertura, el nivel está superado: la orden se convierte en una orden a mercado y se ejecuta al primer precio disponible, en torno a 93. La diferencia con el nivel es de 2 por acción. La pérdida es de 7 por acción, es decir, 700 en lugar de los 500 previstos. Has salido, más abajo de lo previsto.

Con una stop-limit en 95, límite en 94. En la apertura, el nivel está superado: se coloca una orden limitada de venta en 94. El mercado está en 93, por debajo de tu límite: no se ejecuta nada. Si el valor vuelve a 94, vendes a 94 o mejor, y la pérdida es de 6 por acción. Si sigue bajando hasta 88 sin volver a pasar por 94, sigues en posición, con una pérdida latente de 12 por acción, es decir, 1.200.

Ninguna de las dos órdenes funcionó mal: cada una hizo lo que anuncia su definición. La primera mantuvo la ejecución y soltó el precio, la segunda mantuvo el precio y soltó la ejecución. El caso de las publicaciones de resultados se detalla en la guía sobre qué son las acciones.

Qué comprobar con tu bróker

• Las órdenes que realmente se ofrecen. La SEC recuerda que las órdenes stop, stop-limit y trailing stop no están disponibles en todos los brókers.
• El precio que activa un stop. Último precio negociado o precios cotizados: la regla cambia de una casa a otra, y un stop puede saltar con un precio que tu gráfico no muestra.
• El lugar donde se mantiene la orden. En el servidor del bróker o en el programa abierto en tu ordenador: en el segundo caso, se detiene con él.
• La duración máxima de una orden válida hasta cancelación, y qué la cancela antes de ese plazo.
• Qué ocurre con una ejecución parcial en un grupo de órdenes vinculadas.

Los tipos de órdenes y tu diario de trading

Tradoshi es un diario de trading: no cursa ninguna orden y no sustituye ni a tu bróker ni a tu plataforma. Lo que aporta aquí un diario es sencillo. Al anotar en cada operación el precio que buscabas y el precio obtenido, ves la diferencia de ejecución que tus órdenes te cuestan de verdad, y en qué mercados o a qué horas se amplía. Es una medida sobre tus propias operaciones, no una regla general.

Preguntas frecuentes