Por que o trading é tão difícil (não é o que você pensa)

Por que o trading é tão difícil? Porque o principal obstáculo não é técnico: as regras básicas se entendem rápido, mas aplicá-las com dinheiro em jogo vai contra reflexos que a pesquisa mediu, como a aversão à perda. Os estudos que acompanham todas as contas de um mercado mostram, além disso, que a maioria das pessoas físicas que fazem day trade perde dinheiro. Este guia percorre o que torna o trading difícil, separando o que os estudos mediram do que vem da experiência dos traders.

• O trading é simples de entender, difícil de executar: o verdadeiro obstáculo não é técnico.
• Ele vai contra seus instintos: uma perda pesa mais do que um ganho do mesmo tamanho, e esse viés foi medido.
• O feedback engana: uma boa decisão pode perder, e uma ruim pode ganhar.
• Ele exige agir na incerteza, sem nunca saber no que vai dar o próximo trade.

Muitos iniciantes chegam ao trading achando que a dificuldade é técnica: encontrar a estratégia certa, o indicador certo, o timing certo. Os registros dizem outra coisa. Na Bolsa de Taiwan, de 1992 a 2006, cerca de 360 000 pessoas físicas faziam day trade com ações a cada ano: segundo Barber, Lee, Liu e Odean, cerca de 13 % ganhavam dinheiro depois das taxas (corretagem e imposto sobre as transações) em um ano típico, e menos de 1 % conseguia isso de forma duradoura. Esses números valem para aquele mercado e aquele período; as medições feitas com CFDs e Forex estão no nosso artigo por que 90 % dos traders perdem. Esses estudos contam os perdedores, não dizem por que cada um perde. Este guia defende uma leitura: boa parte da dificuldade não vem da complexidade do trading, vem de nós.

No trading, vários reflexos úteis em outras áreas jogam contra você: o medo de perder, a vontade de ter razão, a necessidade de agir. Entender por que ele é tão difícil não desanima: isso mostra onde está a verdadeira batalha e, portanto, onde concentrar seus esforços, do gerenciamento de risco a manter um diário de trader útil. Este guia destrincha essas razões uma a uma.

Simples de entender, difícil de fazer

A primeira fonte de confusão é a enorme distância entre a simplicidade aparente do trading e a dificuldade real de praticá-lo com sucesso. As regras básicas, cortar as perdas, deixar os ganhos correrem, gerenciar o risco, cabem em algumas frases. Elas se entendem rápido. É justamente essa facilidade de compreensão que engana, porque faz crer que a execução será igualmente fácil.

Só que entender uma regra e aplicá-la sob pressão são dois mundos diferentes. Saber que é preciso cortar as perdas é trivial; fazer isso quando seu dinheiro está em jogo, seu ego resiste a admitir o erro e a esperança sussurra para esperar mais um pouco é bem mais difícil. Essa distância se mede: em 10 000 contas de uma grande corretora de desconto americana, de 1987 a 1993, o estudo de Terrance Odean, “Are Investors Reluctant to Realize Their Losses?”, mostra que os investidores realizavam seus ganhos com mais facilidade do que suas perdas: 14,8 % dos ganhos possíveis eram realizados, contra 9,8 % das perdas. São investidores em ações, não day traders, mas a distância entre saber e fazer aparece ali.

Ele vai contra seus instintos

A razão dessa dificuldade de execução é que o trading exige comportamentos contrários a reflexos muito arraigados. Lê-se com frequência que o cérebro foi moldado para sobreviver e não para operar: é uma imagem que ajuda, não um resultado medido. O que foi medido são os próprios vieses.

Pense na dor da perda. Na teoria da perspectiva de Tversky e Kahneman, a aversão à perda é um dos dois princípios que descrevem nossas escolhas diante do risco: uma perda pesa mais do que um ganho do mesmo tamanho. No trading, essa assimetria leva a cortar os ganhadores cedo demais (garantir logo) e a segurar os perdedores por tempo demais (evitar assumir a perda), o que se chama efeito disposição. E esse reflexo custa: no estudo de Odean, as ações ganhadoras vendidas renderam depois 3,4 pontos a mais, no ano seguinte, do que as perdedoras mantidas. Nosso artigo sobre medo e ganância no trading detalha essas duas emoções.

O feedback engana

Em muitas atividades, o resultado informa bem rápido sobre a qualidade da decisão. No trading, esse vínculo é frouxo no curto prazo: em um trade isolado, uma decisão que segue seu plano pode perder e uma decisão impulsiva pode ganhar, e essa é toda a questão de quanto de sorte existe no day trade. Só que julgamos espontaneamente uma decisão pelo resultado. Nos experimentos de Baron e Hershey, “Outcome bias in decision evaluation”, os participantes avaliavam melhor o raciocínio de quem decidia quando o desfecho era favorável, mesmo achando que não deveriam levá-lo em conta. Esses experimentos tratavam de decisões médicas e apostas em dinheiro, não de trading.

No trading, o mercado às vezes te recompensa pelos seus erros e te pune pelas suas boas decisões. É um ambiente difícil para aprender só pela experiência.

Essa dissociação entre a qualidade da decisão e o resultado imediato pode reforçar um mau comportamento quando ele compensa por sorte, e abalar a confiança em um bom quando ele falha por azar. O modelo de Gervais e Odean, “Learning to Be Overconfident”, descreve esse mecanismo: um trader que se atribui mérito demais pelos acertos fica confiante demais, sobretudo no início da carreira. É um modelo teórico, não uma medição. Daí o interesse de raciocinar sobre amostras grandes e sobre o processo, com medidas como a expectativa matemática, e não sobre o último trade.

Agir na incerteza

O trading te obriga a tomar decisões e a comprometer dinheiro sem nunca saber o que vai acontecer. Cada trade é uma aposta em um futuro desconhecido, e essa incerteza permanente é desconfortável. A tentação é reduzi-la pelo caminho fácil, por exemplo se convencendo de que você sabe o que o mercado vai fazer.

Aceitar operar na incerteza é aceitar estar certo sobre o processo e, ao mesmo tempo, estar errado em muitos trades individuais. É renunciar à necessidade de controle e à necessidade de ter razão, duas necessidades muito humanas. O trading exige uma forma de soltar contraintuitiva: agir com convicção sobre seu método aceitando plenamente que cada trade pode falhar. Isso não vem sozinho, se trabalha.

A dificuldade é uma boa notícia

Perceber que o trading é difícil por razões psicológicas é, na verdade, uma excelente notícia. Primeiro porque te tira da busca sem fim pelo santo graal técnico, essa ilusão cara que faz os iniciantes darem voltas por anos. Se o problema é humano, a energia que você colocava nos indicadores pode ir para onde realmente importa.

Depois porque a dificuldade psicológica se trabalha, desde que seja nomeada. O trader que sabe que luta contra seus instintos, contra um feedback enganoso e contra sua necessidade de certeza pode colocar em prática proteções adequadas: regras escritas, um processo rigoroso, uma medição objetiva da sua disciplina. Ele transforma um combate perdido contra sua própria natureza em um sistema que protege contra seus próprios reflexos. É aí que o trading, de misteriosamente difícil, passa a ser simplesmente exigente.

O que distingue quem tem sucesso

Os registros dizem que os traders que duram são poucos, não como eles fazem. O que os traders experientes contam não é ter vencido sua natureza humana, mas ter construído um sistema para compensar suas falhas. Eles não contam com o próprio sangue-frio, eles o impõem com regras. Eles não julgam pelo resultado de um trade, eles seguem seu processo ao longo de centenas de trades. Eles não buscam a certeza, eles gerenciam probabilidades.

O que os distingue não é, portanto, um dom, é uma lucidez: eles aceitaram que o verdadeiro adversário são eles mesmos, e se organizam em função disso. Essa virada, do buscador de estratégia para o gestor do próprio comportamento, é a verdadeira passagem para a rentabilidade. Ela explica por que o trading é tão difícil, e por que se torna muito mais simples assim que se ataca o problema certo.

A comparação social, mais uma armadilha

Outro fator que torna o trading psicologicamente desgastante é a comparação social permanente. As redes transbordam de prints de ganhos, de contas que explodem em poucas semanas, de traders que exibem uma confiança inabalável. Essa exposição constante a sucessos selecionados distorce sua percepção do que é normal, em favor de uma imagem de sucesso rápido, e pode te empurrar a assumir mais risco para alcançar um ritmo de progresso que os registros não mostram. A CFTC, o regulador americano dos mercados futuros, lembra: para cada publicação que promete a lua, há muitas outras sobre pessoas que perderam parte ou todo o seu dinheiro.

Essa pressão comparativa amplifica todos os vieses já mencionados: torna a incerteza ainda mais insuportável, porque você a vive se comparando a uma imagem irreal de sucesso imediato, e empurra a ignorar seu próprio processo para copiar comportamentos que você não entende. Proteger-se dessa comparação, limitando sua exposição ou relativizando-a conscientemente, faz tanto parte da gestão psicológica do trading quanto a própria gestão de risco.

Por que a maioria desiste cedo demais ou tarde demais

A dificuldade psicológica do trading produz um paradoxo de timing, e os dois lados aparecem nos dados. Na Bolsa de Taiwan, de 1992 a 2006, mais de 75 % dos day traders param em até dois anos, e muitos outros continuam apesar de uma longa experiência de perdas, segundo o estudo de Barber, Lee, Liu, Odean e Zhang. O estudo não diz quem estava certo. Uns desistem antes de deixar seu processo se expressar em uma amostra suficiente, outros se agarram a um método que não funciona, por ego ou porque já investiram muito nele, o chamado custo afundado. Os dois erros têm a mesma raiz: julgar por impressões em vez de dados. Sem uma medição objetiva, é difícil saber se você está em uma sequência de perdas normal ou diante de um problema estrutural.

Pegue um exemplo ilustrativo: um trader que perde em seus dez primeiros trades com um sistema por outro lado sólido pode desistir por desânimo, quando dez trades não dizem quase nada estatisticamente. Ao contrário, um trader que se agarra durante duzentos trades perdedores a um método que nunca foi rentável confunde persistência com cegueira. A decisão certa, nos dois casos, depende de dados que só um acompanhamento rigoroso pode fornecer, não da sua sensação do momento.

O papel do corpo na dificuldade psicológica

A dificuldade do trading não é só mental, é também fisiológica. Em uma mesa de operações da City de Londres, Coates e Herbert acompanharam 17 traders homens durante oito dias úteis: o cortisol deles, um hormônio do estresse, subia com a variância dos resultados e com a volatilidade do mercado. Os autores levantam, como possibilidade e não como resultado, que níveis elevados de forma duradoura poderiam alterar o apetite por risco e atrapalhar uma escolha racional. E entre 80 day traders voluntários acompanhados por cinco semanas, dos quais 33 responderam até o fim, Lo, Repin e Steenbarger observam que aqueles cuja reação emocional aos ganhos e às perdas era mais intensa tinham resultados piores. São amostras pequenas, que mostram uma associação e não uma causa.

Reconhecer essa dimensão fisiológica muda sua forma de lidar com os momentos difíceis. A falta de sono também pesa: segundo a revisão de Harrison e Horne, publicada em 2000 no Journal of Experimental Psychology: Applied, a privação de sono prejudica as decisões que exigem lidar com o imprevisto, revisar um plano ou resistir à distração, mesmo quando a pessoa compensa com esforço. Esses trabalhos não tratam de traders. Cuidar do seu estado físico não é, portanto, acessório ao trading: é uma das condições básicas para decidir bem em um ambiente já exigente.

O tédio, um adversário subestimado

Costuma-se associar a dificuldade do trading a emoções intensas, o medo, a raiva, a euforia. Mas um adversário mais discreto é o tédio. Os mercados não produzem oportunidades o tempo todo: dependendo do seu método, você pode passar longos períodos sem um sinal claro. Ficar inativo diante de uma tela em que a ação parece estar a um clique a qualquer momento é desconfortável.

Esse tédio leva a fabricar oportunidades onde não há nenhuma, a forçar trades medíocres só para quebrar a monotonia. E operar mais não faz ganhar mais: em 66 465 famílias clientes de uma grande corretora de desconto americana, de 1991 a 1996, Barber e Odean constatam que as que mais operavam ganharam 11,4 % ao ano enquanto o mercado rendia 17,9 %. O estudo não mede o tédio, mede o que a atividade custa. Essa armadilha não parece um erro na hora: ela se disfarça de iniciativa, quando é apenas uma reação a um desconforto. Aprender a ficar inativo quando o mercado não oferece nada de interessante, a tratar o “não fazer nada” como uma habilidade de pleno direito, é o tema do nosso artigo sobre a paciência no trading, e o overtrading é o seu lado visível.

A ilusão de controle

Uma última fonte de dificuldade, ainda mais sutil, é a ilusão de controle: a tendência a superestimar a própria influência sobre acontecimentos em grande parte aleatórios. Ela foi medida em profissionais: no estudo de Fenton-O'Creevy, Nicholson, Soane e Willman, “Trading on illusions”, feito com 107 traders de quatro instituições, os mais propensos a ela eram pior avaliados pelos gestores e pior remunerados. Diante de um gráfico em movimento, essa ilusão pode te levar a analisar demais, a operar demais e a subestimar a parte de acaso em cada trade individual.

Reconhecer essa ilusão não significa abandonar todo esforço de análise, mas aceitar honestamente os limites do que sua análise pode prever. O controle real que você tem não está sobre o resultado de um trade individual, imprevisível por natureza, mas sobre seu processo: sua seletividade, sua gestão de risco, sua disciplina de execução. Deslocar sua sensação de controle do resultado para o processo é um dos ajustes mentais mais libertadores que um trader pode fazer, porque finalmente torna o jogo jogável no campo que é realmente o seu.

Por que só a experiência não basta

É tentador acreditar que a experiência sempre acaba produzindo progresso. A pesquisa sobre expertise diz outra coisa, inclusive fora do trading: segundo Ericsson, Krampe e Tesch-Römer, a mera repetição de uma atividade não leva automaticamente à melhora, e sem um feedback adequado a melhora é mínima. O trading agrava o problema, porque seu feedback tem ruído. Repetir trades sem estrutura nem medição não garante nenhuma melhora, e pode até fixar maus automatismos se cada repetição reforça um comportamento que nunca foi corrigido.

Os registros vão nesse sentido. No Brasil, entre as pessoas físicas que começaram a fazer day trade no contrato futuro de mini-Ibovespa entre 2013 e 2015 e persistiram por pelo menos 300 dias, 97 % perderam dinheiro, e Chague, De-Losso e Giovannetti não encontram nenhum sinal de aprendizado. Em investidores pessoa física acompanhados por nove anos, Seru, Shumway e Stoffman constatam que alguns melhoram com a experiência, mas que uma parte substancial do aprendizado consiste em parar depois de perceber que o próprio nível é baixo. A experiência bruta, contada em anos ou em número de trades, portanto não basta: é uma prática medida e corrigida ativamente que tem chance de transformar a repetição em progresso.

Como o Tradoshi torna o trading menos difícil

O Tradoshi ataca a verdadeira dificuldade do trading, a psicologia e a disciplina, tornando-as mensuráveis. Onde seu cérebro te engana, os números te trazem de volta à realidade.

• Estatísticas em amostras grandes para julgar seu processo, não o resultado de um trade isolado.
• Pontuação de disciplina que mede seu cumprimento das regras, justamente onde seus instintos te empurram a quebrá-las.
• Emoção cruzada com o desempenho para ver quando sua programação humana te faz perder.
• Regras configuráveis que impõem os bons comportamentos de fora, sem depender da sua força de vontade.

Perguntas frequentes