Por Benjamin Roure L'Hermitte
Uma obrigação é um empréstimo: ao comprá-la, empresta-se dinheiro a um Estado ou a uma empresa, que paga um juro periódico, o cupão, e reembolsa o capital no vencimento. As obrigações com grau de investimento são as classificadas BBB- ou mais pela S&P e pela Fitch, ou Baa3 pela Moody's. Em novembro de 2026, a obrigação do Tesouro norte-americano a 10 anos rendia 4,84 %, as obrigações de empresas AA 5,54 % e as de alto rendimento 8,06 %. Este guia explica como funcionam as obrigações, o que significam as notações, porque os preços se movem com as taxas, como comprá-las e como são tributadas nos Estados Unidos.
- Uma obrigação é um empréstimo a um Estado ou a uma empresa: um cupão periódico e depois o reembolso do capital no vencimento.
- Grau de investimento significa notação BBB- ou superior (Baa3 na Moody's); abaixo disso, as obrigações são especulativas, ou de alto rendimento.
- Rendimentos de novembro de 2026: 4,84 % o Tesouro a 10 anos, 5,54 % as empresas AA, 5,95 % as BBB, 8,06 % o alto rendimento.
- Quando as taxas sobem, os preços descem: uma obrigação a 10 anos que paga 3 % perde cerca de 8 % se as taxas passarem para 4 %.
As obrigações são muitas vezes apresentadas como a alternativa prudente às ações. É verdade quanto ao risco de perda definitiva com um emitente sólido, menos quanto às oscilações de preço: em 2022, a subida rápida das taxas fez cair as obrigações a par das ações.
Para os princípios gerais, ver o que é investir. Os rendimentos citados vêm da Reserva Federal de St. Louis: rendimentos do Tesouro a prazo constante e índices de obrigações de empresas ICE BofA.
ResumindoUma obrigação é um empréstimo que paga um cupão e é reembolsado no vencimento. As obrigações com grau de investimento, de AAA a BBB-, têm um risco de incumprimento baixo a moderado; as de alto rendimento pagam mais em troca de mais risco. Em novembro de 2026, o Tesouro a 10 anos rendia 4,84 %, as empresas AA 5,54 % e o alto rendimento 8,06 %. O preço de uma obrigação desce quando as taxas sobem. Podem comprar-se obrigações do Tesouro diretamente, obrigações individuais através de uma corretora ou fundos e ETF de obrigações.
O que é uma obrigação?
Quando um Estado ou uma empresa precisa de dinheiro, pode emitir obrigações: títulos de dívida comprados por investidores. Cada obrigação tem um valor nominal, uma taxa de cupão fixada na emissão, normalmente paga duas vezes por ano nos Estados Unidos, e uma data de vencimento em que o nominal é reembolsado. Entre a emissão e o vencimento, a obrigação negoceia-se no mercado a um preço que varia.
As notações: grau de investimento ou alto rendimento
| Categoria | S&P e Fitch | Moody's | O que significa |
|---|---|---|---|
| Grau de investimento | AAA, AA, A, BBB | Aaa, Aa, A, Baa | Risco de incumprimento considerado baixo a moderado |
| Especulativa (alto rendimento) | BB, B, CCC ou menos | Ba, B, Caa ou menos | Maior risco de incumprimento, cupão mais alto |
A fronteira está em BBB- na S&P e na Fitch, Baa3 na Moody's. As obrigações AA estão perto do topo da escala: emitentes muito sólidos, logo abaixo de AAA, o que explica que o seu rendimento se aproxime do das AAA. Quanto mais baixa a notação, mais rendimento o emitente tem de oferecer para atrair credores.
Rendimentos das obrigações em novembro de 2026
| Obrigação | Rendimento |
|---|---|
| Bilhete do Tesouro dos EUA a 3 meses (5 de novembro) | 4,17 % |
| Tesouro a 1 ano (5 de novembro) | 4,28 % |
| Tesouro a 10 anos (5 de novembro) | 4,84 % |
| Obrigações de empresas AAA (6 de novembro) | 5,52 % |
| Obrigações de empresas AA (6 de novembro) | 5,54 % |
| Obrigações de empresas BBB (6 de novembro) | 5,95 % |
| Obrigações de empresas de alto rendimento (6 de novembro) | 8,06 % |
Fonte: Reserva Federal de St. Louis, rendimentos do Tesouro a prazo constante e índices de rendimento efetivo ICE BofA. A diferença entre uma obrigação de empresa e uma do Tesouro de prazo semelhante, o spread, é o rendimento extra exigido pelo risco de crédito.
Porque o preço das obrigações se move com as taxas
O preço de uma obrigação move-se em sentido contrário às taxas de juro. Uma obrigação a 10 anos que paga 3 % ao ano vale 100 quando as taxas do mercado estão em 3 %. Se subirem para 4 %, passa a valer apenas 91,89, porque um novo comprador consegue 4 % noutro lado; se descerem para 2 %, sobe para 108,98. Quanto mais longo o vencimento, mais forte o efeito. Manter a obrigação até ao vencimento evita a perda de preço, se o emitente não entrar em incumprimento.
Como comprar obrigações
- Obrigações do Tesouro dos EUA: diretamente no TreasuryDirect, ou através de uma corretora em leilão ou no mercado.
- Obrigações de empresas ou municipais: através de uma corretora; os mínimos e a liquidez variam de emissão para emissão.
- Fundos e ETF de obrigações: uma só compra dá acesso a centenas de obrigações com um vencimento médio estável; ver fundos de índice, ETF e fundos mútuos.
- Para a liquidez: fundos monetários e depósitos, no guia dos fundos monetários.
Como são tributadas as obrigações nos Estados Unidos
- Obrigações do Tesouro: os juros são tributados a nível federal mas isentos de impostos estaduais e locais.
- Obrigações municipais: os juros estão em geral isentos do imposto federal, e muitas vezes do estadual para os residentes do estado emitente.
- Obrigações de empresas: os juros são tributados como rendimento ordinário, federal e estadual.
- Ganhos na venda: tributados como mais-valias, de curto ou longo prazo conforme o tempo de detenção.
O lugar das obrigações numa carteira
As obrigações trazem rendimentos regulares e, muitas vezes, um amortecedor quando as ações caem. Não é uma regra: em 2022, a subida das taxas fez descer ambas. O seu peso depende do horizonte e da tolerância às quedas; ver diversificar a carteira.
Perguntas frequentes
O que são obrigações com grau de investimento?
Obrigações classificadas BBB- ou mais pela S&P ou pela Fitch, ou Baa3 ou mais pela Moody's. O seu risco de incumprimento é considerado baixo a moderado.
O que são obrigações AA?
Obrigações classificadas AA, a segunda notação mais alta na S&P e na Fitch: emitentes muito sólidos. Em novembro de 2026, as obrigações de empresas AA rendiam cerca de 5,54 %.
Qual a diferença entre grau de investimento e alto rendimento?
As obrigações de alto rendimento têm notação abaixo de BBB- e mais risco de incumprimento, por isso pagam mais: cerca de 8,06 % em novembro de 2026 contra 5,95 % das BBB.
Porque descem as obrigações quando as taxas sobem?
Porque as novas obrigações pagam mais: uma obrigação a 10 anos que paga 3 % perde cerca de 8 % do seu valor se as taxas passarem para 4 %.
Como se compram obrigações do Tesouro dos EUA?
Diretamente no TreasuryDirect, ou através de uma corretora em leilão ou no mercado secundário. Os fundos e ETF de obrigações dão uma exposição diversificada numa só compra.
Os juros das obrigações pagam imposto?
Os das obrigações de empresas são totalmente tributados; os do Tesouro estão isentos de impostos estaduais e locais; os das municipais estão em geral isentos do imposto federal.