A análise técnica: ler um gráfico sem mentir para si mesmo

Os três princípios da análise técnica, e seus limites

Toda a disciplina se apoia em três postulados, formulados assim por John Murphy em Technical Analysis of the Financial Markets, um dos manuais de referência da profissão. Cada um tem sua parte de verdade e um limite que vale conhecer antes de traçar a primeira linha.

O preço desconta tudo. Resultados, juros, boatos, medos: o que é conhecido já estaria na cotação, e isso autoriza a estudar só o preço. O limite está na palavra “conhecido”. Um anúncio que ainda não aconteceu não está em nenhum gráfico, e é ele que produz os movimentos mais violentos.

Os preços se movem em tendências. O postulado diz que um movimento em curso tem mais chance de continuar do que de se inverter. O limite: um mercado também passa longos períodos sem tendência, e qualquer método de seguimento de tendência acumula sinais falsos nessas fases.

A história se repete. As mesmas configurações voltam porque as mesmas reações humanas voltam, o medo de ficar de fora e o medo de perder. O limite: uma configuração que todos conhecem acaba sendo antecipada, e portanto se desgasta. A lição de abertura explica por que uma figura funciona, e por que deixa de funcionar.

Análise técnica ou análise fundamentalista

A análise fundamentalista procura o que um ativo vale: os lucros de uma empresa, a política de um banco central, a oferta e a demanda de uma commodity. A análise técnica procura quando agir e a que preço, lendo na cotação o resultado de todas essas causas. A primeira estuda as causas, a segunda o efeito delas.

As duas não se excluem, trabalham em horizontes diferentes. O estudo de referência sobre o mercado de câmbio, publicado por Lukas Menkhoff e Mark Taylor no Journal of Economic Literature em 2007, mostra que quase todos os profissionais usam a análise técnica, e que o peso dela na decisão aumenta à medida que o horizonte encurta. Quanto mais rápido você decide, mais o gráfico conta. Quanto mais longe você mira, mais os fundamentos voltam a mandar.

Timeframe, tendência e estrutura

Duas escolhas vêm antes de qualquer ferramenta. Primeiro o timeframe: o mesmo pregão é uma queda forte em cinco minutos e uma simples pausa no diário, de modo que um nível ou um sinal só existe no timeframe em que foi lido. Escolha um timeframe de decisão, julgue suas posições nele e suba um degrau apenas para situar o contexto, antes de entrar.

Depois a tendência, que se lê sem indicador desde Charles Dow: uma tendência de alta é uma sequência de topos e fundos cada vez mais altos, uma tendência de baixa a sequência inversa, e o resto é um range. Ela dura enquanto essa sequência não for rompida. A lição sobre a estrutura de mercado detalha esse ponto de rompimento. É a primeira leitura a dominar, porque uma mesma figura não pesa igual a favor da tendência e contra ela.

Suportes e resistências: zonas, não linhas

Um suporte é uma zona de preço onde uma queda já parou, uma resistência uma zona onde uma alta já travou. Não há nada de mágico nisso: são preços que muita gente viu e guardou, portanto preços onde as ordens se concentram. Duas regras evitam a maioria dos erros. Traça-se uma faixa, nunca uma linha no centavo, porque ninguém coloca suas ordens exatamente no mesmo preço. E um nível rompido muda de papel: uma resistência rompida costuma virar suporte, o que se chama inversão de polaridade.

A armadilha é traçar demais, porque uma tela coberta de linhas dá razão a qualquer cenário. A lição sobre o preço nu traz três critérios para qualificar um suporte ou uma resistência, e ensina a manter só três na tela. Alguns níveis não são traçados, são calculados: a lição sobre os pontos de pivô traz as fórmulas e explica por que duas plataformas não mostram os mesmos.

Velas japonesas e figuras chartistas: a forma e o lugar

Uma vela resume um período em quatro preços: abertura, máxima, mínima e fechamento. Uma figura chartista é uma forma desenhada por várias velas, e os manuais as separam em dois grupos: as figuras de reversão, como o fundo duplo ou o ombro-cabeça-ombro, e as figuras de continuação, como o triângulo ou a bandeira.

Duas precauções valem para todas. Uma figura só é validada pelo fechamento que rompe seu limiar, não enquanto ainda se desenha. E o lugar importa mais do que a forma: o mesmo martelo não pesa igual em um suporte que todo mundo acompanha e no meio do nada. A lição sobre as velas japonesas estabelece essas duas regras, e o curso sobre as figuras chartistas retoma cada figura com seu limiar exato e seu desempenho medido.

Os indicadores técnicos, por família

Um indicador é um cálculo aplicado ao preço, às vezes ao volume. Por isso ele não vê nada que o gráfico já não contenha, apenas apresenta de outro jeito. Existem centenas, e eles se organizam em quatro famílias conforme a pergunta que fazem.

Tendência: para onde vai o mercado, e desde quando? São as médias móveis, as EMA clouds que colorem o intervalo entre duas delas, o MACD de Gerald Appel, o ADX e o SAR parabólico de Welles Wilder. Eles suavizam o preço, então reagem com atraso, e esse atraso é o custo de filtrar o ruído.

Momentum: o movimento está acelerando ou perdendo fôlego? O mais conhecido é o IFR (RSI), publicado por Welles Wilder em 1978, que oscila entre 0 e 100 com limites usuais em 70 e 30. O estocástico faz a mesma pergunta. O defeito comum dos dois: em uma tendência forte, eles podem ficar em zona de sobrecompra por muito tempo sem que nada se inverta. O mais enxuto da família é o momentum, ou ROC (Rate of Change): o fechamento comparado com o de n velas atrás, sem limites nem nível fixo. O Relative Vigor Index de John Ehlers olha o interior da vela: o fechamento em relação à abertura, dividido pela amplitude, suavizado e centrado em zero.

Volatilidade: quanto o preço costuma se mover? As Bandas de Bollinger traçam, por padrão, dois desvios-padrão de cada lado de uma média de vinte períodos. O ATR mede a amplitude média das velas recentes. Nenhum dos dois indica a direção: servem para posicionar um stop a uma distância coerente ou para identificar uma compressão.

Volume: quanta gente está por trás do movimento? O OBV, o Chaikin Money Flow, o VWAP, com as suas bandas de desvio padrão, e o volume profile respondem a isso, desde que o volume exibido seja real. Ler o volume vela por vela, sem indicador, é o assunto da lição sobre o método Wyckoff e o VSA.

A regra de uso decorre da classificação: uma ferramenta por pergunta, não mais. Três osciladores de momentum piscando juntos não são três confirmações, eles repetem três vezes o mesmo cálculo sobre o mesmo preço.

O volume: o único dado que não vem do preço

Tudo o que veio antes é calculado a partir das cotações. O volume traz uma informação distinta, o número de ações ou de contratos negociados no período. Um rompimento acompanhado de volume acima do habitual mobilizou muita gente. O mesmo rompimento em um mercado vazio não comprometeu quase ninguém, e nada o sustenta se o preço voltar.

Falta esse número ser real. Em ações e contratos futuros, os negócios são registrados e o volume publicado é o das transações reais. No forex à vista não existe mercado central: sua plataforma mostra um volume de ticks, isto é, o número de mudanças de preço recebidas da sua corretora, não os valores negociados. Em criptomoedas, cada corretora publica apenas os próprios negócios. Um indicador de volume nunca vale mais do que o dado que recebe.

Começar na análise técnica, passo a passo

1. Um mercado, um timeframe. Escolha um único ativo líquido e um único timeframe de decisão, e fique com eles por várias semanas. Trocar de mercado a cada decepção impede de ver qualquer coisa se repetir.

2. Um gráfico limpo. Comece sem indicador: marque a tendência pelos topos e fundos, depois três zonas de suporte ou resistência que você saiba justificar em uma frase.

3. Um indicador por pergunta, no máximo. Acrescente um só se ele responder a uma pergunta que o gráfico limpo deixa em aberto, e mantenha as configurações padrão: são as que os outros estão olhando.

4. O cenário por escrito, antes. O que você espera, o nível que prova que você errou, o prazo. Sem esses três itens, qualquer leitura acaba tendo acertado.

5. Medir antes de arriscar. Repita sua regra no histórico, conte os casos em que ela falha com o mesmo cuidado dos casos em que funciona, e não arrisque nada enquanto esse registro não existir. No Tradoshi, o backtesting está incluído a partir do plano Pro, com dez estratégias, e é ilimitado no Premium; o replay cobre forex, ouro, prata, seis índices, petróleo, bitcoin, ether e litecoin.

6. O risco, à parte. O tamanho de uma posição sai do cálculo da lição sobre o risco, nunca da confiança que o gráfico inspira.

O que dizem os estudos

A pergunta sobre se funciona foi testada a sério, e a resposta vem em três tempos. Em 1992, William Brock, Josef Lakonishok e Blake LeBaron aplicam 26 regras simples, médias móveis e rompimentos de range, ao Dow Jones de 1897 a 1986: no Journal of Finance, mostram que os sinais de compra são seguidos de retornos mais altos do que os sinais de venda, o que um passeio aleatório não explica.

Em 1999, Ryan Sullivan, Allan Timmermann e Halbert White levantam a objeção que importa: de tanto testar regras nos mesmos dados, alguma acaba funcionando por acaso. Eles ampliam o teste para 7.846 regras em cem anos de Dow Jones e corrigem esse viés de garimpagem de dados. O resultado deles: a melhor regra resiste no período histórico, mas seu desempenho não se repete nos dez anos seguintes, de 1987 a 1996.

A revisão mais citada, a de Cheol-Ho Park e Scott Irwin no Journal of Economic Surveys em 2007, conta 95 estudos modernos: 56 chegam a resultados positivos, 20 a negativos e 19 a mistos. Os próprios autores avisam que a maioria sofre de garimpagem de dados, de regras escolhidas depois do fato e de custos de transação mal estimados. E quando Pierre Bajgrowicz e Olivier Scaillet retomam o Dow Jones de 1897 a 2011 contando esses custos, a vantagem desaparece.

O que você pode tirar daí sem distorcer ninguém: regularidades existiram, são pequenas, se apagam à medida que ficam conhecidas, e nenhuma regra lida em um livro dispensa você de medi-la no seu mercado, no seu timeframe e com seus custos. Os vieses que distorcem essa medição, a começar pela leitura a posteriori, são o tema da lição sobre o que um gráfico pode dizer e o que nunca dirá.

Perguntas frequentes